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春秋航空低成本航空龙头,成长性与防守性兼备
时间:2019-06-14 09:40信息来源:本站原创


春秋航空低成本航空龙头,成长性与防守性兼备

投资建议:春秋航空坚守低成本经营战略,机队拥有成本最低,从而使得公司单位成本最低,抵抗风险能力强。

我们预测春秋航空19/20/21年EPS为//元,对应当前股价//;公司受益于大众航空旅游出行,坚持收益优化和成本管控,兼具成长性和提价预期,给予19年,目标价52元,维持“强烈推荐-A”评级。 廉航需求增速强劲,牌照收紧造就春秋先发优势。

当前低成本航空市场广阔,渗透率具有较大提升空间;同时,受供给侧改革影响,民营航空进入壁垒提升,航空牌照收紧,春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势,供需格局+竞争格局逐步改善。 收益管理显成效,严控成本构筑较深护城河。

公司依据市场环境重新调整收益管理政策,实现客座率向RASK的转化。 18年RASK为元,同比+6%,但客座率仅下滑,随着未来票价改革持续推行,座收还有较大提升空间。

公司精细化管理能力较强,并且受益于单一机型、年轻机队和高直销比、低人机比,公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低,护城河较深。

受油汇影响较低,周期性减弱,防守属性较强。

由于低成本航司燃油成本绝对值较小,因此面临的油价波动风险也较小。

公司具有高客座率的优势,因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好(2018年能覆盖92%)。

春秋美元负债较低(大约是三大航的1/10),同时采用期权进行汇率对冲,外汇风险较小,汇兑损益仅占利润比重%(三大航约为30%)。

公司总体油汇风险较小,周期性减弱,防守属性较强。 区域发展提振需求,竞争格局逐步改善。

随着长三角一体化上升为国家战略,叠加一带一路和自贸区扩容升级,三大战略正向共振,上海将成为全球焦点,春秋立足上海两场,深度布局相关区域,将充分受益于需求提升,成长属性显著。

同时春秋参与南航定增,有望增强时刻获取能力,改善华南地区竞争格局。

风险提示:宏观经济大幅下滑,油价大幅上涨,民航事故和偶发灾难等。